跟着A股上市公司一季报露馅落下帷幕，工程机械行业交出了一份举座向暖的成绩单。

在资历了长达两年的国内需求磨底之后，行业终于迎来了久违的暖意：国外收入占比初度杰出国内、电动化渗入率突破两位数、万亿级更新换代周期悄然启动，工程机械行业的底层增长逻辑，正在被再行书写。

财报里的信号：不啻是回暖

4月下旬，工程机械行业龙头公司接踵露馅2026年第一季度汇报。多份季报指向淹没个主见——庄重朝上。

具体来看，行业龙头三一重工一季度实现生意总收入241.47亿元，同比增长14.03%，归母净利润24.81亿元，同比增长0.46%。另外，公司一季度销售毛利率27.48%，同比升迁0.6个百分点；财务用度达8亿元，客岁同期为-3.7亿元，同比大幅增长的主要原因为汇兑蚀本增多，若剔除汇兑影响，一季度假想性事迹执行实现大幅增长。

行业巨头徐工机械一季度的进展相同值得关心。公司一季度营收297.9亿元，同比增长9.26%，归母净利润20.6亿元，同比增长0.86%。公司一季度假想性现款净流入21.5亿元，同比大幅增长153.1%。东吴证券在研报中指出，若规复汇兑蚀本4.8亿元及股权激发用度2亿元，公司执行假想性利润同比增长近70%，中枢主业盈利才气进展强盛。一季度外售同比增速达17.8%，国外阛阓络续高增长趋势，国内阛阓则仁爱建设。

中联重科一季报相同呈现出韧性。公司一季度实现生意收入129.52亿元，同比增长6.89%，归母净利润8.84亿元。公司一季度假想性现款流净额9.35亿元，同比增长26.33%，收现率96.41%，同比升迁4.84个百分点，盈利质料稳步升迁。若剔除汇兑损结怨地皮措置等非假想技俩影响，公司调遣后的中枢归母净利润同比增长杰出50%。

中枢零部件步伐相同给出了强盛的景气信号，恒立液压一季度实现生意收入32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%。财务用度从2025年一季度的-1.99亿元变为2026年一季度的1.62亿元，汇兑蚀本的大幅增多成为压缩利润的主要要素。

若剔除汇率波动影响，公司假想性事迹相同实现大幅增长。公司假想性现款流达5.18亿元，同比增长高达934.62%，执行假想层面的造血才气特殊可不雅。值得一提的是，公司墨西哥基地已告成投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等国外做事点接踵建立，正加快从“居品出海”向“制造出海、做事出海”升级。

三重引擎：出海、更新、电动化

要是用一个词来界说本轮工程机械的复苏，这个词应该是“多元化”——与上一轮周期十足依赖国内房地产基建拉动的单一模式不同，这一次，是出海、内需更新、电动化渗入三台引擎同期烽火。

最初，出海从“选拔题”变为“必答题”。

数据知道，2025年中国工程机械开采及零部件出口额达601.7亿好意思元，同比增长13.8%，运动多年实现进步式增长；2026年前两个月，行业出口额达106.86亿好意思元，同比大幅增长33.4%，其中对非洲出口增幅达77%，对大洋洲出口增幅达50.6%，向“一带全部”沿线国度出口额占比达43.4%，同比增长24.6%。

从细分来看，挖掘机4月出口11825台，同比增长23.2%；装载机4月出口7021台，同比大增57.4%。2025年，三一重工国外收入占比约64%，徐工机械国外收入占比约48%，中联重科国外收入占比约58%，三家企业国外收入均实现了双位数增长。国居品牌已从单纯的居品出口，转向土产货化坐蓐、国外仓布局、全链条做事的内行化运营模式。

其次，国内开采更新的刚性开释。当今，我国工程机械保有量已超900万台，按照8至10年的开采使用寿命测算，2025至2026年行业迎来新一轮更新需求岑岭期。

上一轮周期从2017年内销突破10万台后快速增长，亚搏体育官方网站 - YABO到2021岁首见顶，谈判到工程机械使用寿命周期，2026年及后续几年存在复合30%掌握的替换量增漫空间。

计谋层面，2026年政府责任汇报建议激动大限制开采更新，安排2000亿元超耐久止境国债资金支合手重心范畴开采更新，这一增量支合手将有用缩短用户换机本钱、加快更新需求开释。2026年4月，挖掘机国内销量16920台，同比增长34.9%，增速较上月升迁11.4个百分点，更新周期效应正在加快终了。

再者，电动化渗入率突破两位数。已往几年，电动化在工程机械范畴长期“雷声大雨点小”，渗入率耐久逗留在5%以下。2026年一季度，这个形态正在被突破：1至2月，电动装载机销量5132台，同比增长112.7%，电动化率达到了24.1%，同比升迁了9.6个百分点。2026年4月，电动装载机国内销量5273台，渗入率高达62.69%。

此外，宁德期间、比亚迪等电板巨头合手续推出工程机械专用电板包，进一步缩短了主机厂的电气化门槛。中信建投判断，2026年将成为工程机械电动化的“放量元年”，三电系统关系零部件企业将迎来戴维斯双击。

万联证券默示，跟着欺诈场景拓展及全生命周期经济性渐渐被阛阓考据，电动装载机已从示范施行阶段迈入限制化替代阶段，成为装载机销量增长与结构升级的中枢驱能源

供给侧的“克制”与“优化”

除此除外，相较于上一轮周期，供给侧的竞争逻辑出现了权贵变化。

资历了2012至2017年漫长下行周期的惨痛教育，工程机械行业头部企业在产能纪律和竞争策略上皆进展出了更强的克制和感性。一方面，信用销售管控趋严，应收账款和存货合手续压降，假想性现款流大幅改善。2026年一季度，徐工机械假想性现款流同比增长153.1%，恒立液压假想性现款流同比增长934.62%，企业多量从“限制驱动”转向“质料驱动”。

另一方面，供给侧的价钱竞争趋于感性，龙头企业运行从价钱拼杀转向价值竞争。2026年5月，三一挖掘机价钱上调5%、徐工挖掘机价钱上调3%至5%、柳工挖掘机价钱上调5%，头部企业运行团结加价。

值得一提的是，在此之前，行业内卷已合手续多年，三一重工国内毛利率从2021年的26.7%降至2025年的20.4%，下滑幅度权贵，提价空间可不雅。谈判到一季度行业举座开工率回暖、重心技俩集聚开工推动需求加快开释，价钱竞争力度的旯旮改善有望为后续盈利弹性提供有劲撑合手。

此外，矿山机械正悄然成为工程机械企业的进攻新增长点。2025年内行矿山机械阛阓限制约1230亿好意思元，中国企业在内行矿山开采50强中悉数销售额占比仅19.2%，相较卡特彼勒、小松等国际龙头，中国矿山机械企业的内行份额仍有较大升迁空间。徐工机械2025年矿山机械收入93.8亿元，同比增长23.8%，正在成为公司进攻的利润增长极。

周期与成长共振

濒临工程机械板块一季度强盛的基本面进展，以及股价在二级阛阓合手续仁爱放量的走势，多家机构在最新研报中给出了偏积极的判断。

中信建投在其机械行业2026年中期策略汇报中指出，现时工程机械正处于“国内换新周期+国外份额升迁+电动化渗入率突破”三重逻辑重叠的窗口期。其中，国内更新需求的合手续性最容易被低估——不同于2017至2019年计谋托底型复苏，本轮更新是开采当然寿命到期的刚性需求，波动率更低、可瞻望性更强。国外业务则正从“诚心诚意”变为“利润维持”，头部企业国外毛利率多量比国内高出5至8个百分点。

华泰证券的视角更为耐久。该机构以为，中国工程机械正在资历从“周期品”向“内行成长品”的估值跃迁。内行前五大工程机械巨头中，卡特彼勒、小松的国外收入占比均杰出60%，市值体量远高于国内企业。跟着三一、徐工等龙头企业的内行化布局参预收货期，其估值体系应渐渐对标国际巨头，而非浮浅锚定国内基建投资景气度。

回望这一轮工程机械的景气复苏，产业界学会了与周期共处，而不是被周期吞吃。

那些在2012至2016年漫长极冷中哑忍的祸患——信用销售的巨亏、库存积压之痛、应收账款坏账之殇，终于滚动成了2026年一季报中肉眼可见的假想改善：更健康的钞票欠债表、更自律的扩产有筹画、更可合手续的现款流不断。

当德国良马展上中国企业的展台面积再次扩大、中东沙漠腹地国产挖掘机24小时不阻隔功课、印尼矿山中电动矿卡悄然取代燃油车时亚搏体育官方网站 - YABO，中国工程机械仍是走罢了从“限制膨大”到“价值输出”的最祸患一程。