，曾是国内高端精纺呢绒边界的领军企业，但比年来堕入持续失掉、债务危机和治理问题的多重窘境。2026年5月6日，因2022年年报及2024年半年报存在无理记载，公司被实施ST处理，股票简称变更为"ST如意"，往来日涨跌幅步调从10%收窄至5%。本文将从公司基本面、财务气象、期间与竞争上风、风险挑战及估值等多个维度进行全面分析，为投资决策提供参考依据。

一、公司能够：业务模式、市值与行业地位

1.1 基本信息与业务模式

如意集团全称为山东如意毛纺服装集团股份有限公司，成立于1993年12月28日，2007年12月7日在深交所上市。公司是一家集纺织品、服装和衣饰想象、坐褥、销售于一体的全产业链企业，主要居品包括精纺呢绒面料及西装。业务模式呈现"双轨并行、国际国内联动"的特色：

• 国内业务：以"如意"、"嘉丝登"、"净心堂"等自主品牌为中枢，笼罩大家销耗、中产阶级及高端定制阛阓，2023年在央视品牌强国工程参预告白用度达1.2亿元。

• 国际业务：通过并购国际品牌拓展国际阛阓，旗下控股法国品牌SMCP（Sanglo， Market， Credibility， Paris），该品牌在欧洲阛阓年销售额相识在8亿欧元以上，成为集团国际化策略的紧迫支点。

• 产业链布局：领有从羊毛面料坐褥到裁缝制造的圆善产业链，造成"国内研发+东南亚制造"的产能模式，在越南同奈省竖立混纺呢绒后整理中心，相连西洋订单避开关税壁垒。

1.2 市值与财务气象

步调2026年5月7日，如意集团总股本为2.62亿股，刻下股价约6.17元/股（ST后跌停价），总市值约16.2亿元。公司最新财务气象如下：

• 营收限制：2025年营业总收入3.60亿元，同比下降19.89%；2026年一季度营收0.82亿元，同比增长2.23%。

• 盈利才调：2025年归母净利润-3.68亿元，同比增长36.28%；扣非归母净利润-2.46亿元，同比增长56.22%。

• 钞票欠债率：2025年钞票欠债率达87.83%，较2024年加多12.14个百分点，处于行业高位。

• 现款流气象：2025年谋略现款流306.20万元，拼集转正但限制极小。

1.3 行业地位与竞争上风

如意集团曾是国内高等做事服装和有名品牌服装的首选供应商，在毛精纺细分边界属于单项冠军企业。然则，比年来其阛阓份额已被竞争敌手反超：

• 精纺呢绒阛阓：2025年中国精纺呢绒阛阓限制约280亿元，如意集团70支以上精纺呢绒出货量占寰宇同类居品的34.6%，但合座阛阓份额低于江苏阳光集团（25.3%）、山东南山智尚（18.1%）和浙江新澳纺织（12.5%）。

• 高端定制阛阓：2024年如意集团在高端定制阛阓占有率约30%，而南山智尚等竞争敌手已占据35%的阛阓份额。

• 期间壁垒：公司领有"如意纺"期间（高效短历程镶嵌式复合纺纱期间），曾获国度科技越过一等奖，该期间将一克羊毛纺线支数提高到毛纺500公支和棉纺500英支，刷新了纺织期间的世界记录，表面上可将利润率从20%进步至50%。此外，公司还主导制定了两项团体圭表，参与数字化转型圭表体系建设。

中枢竞争力方面，如意集团表面上具备"全产业链一体化协同上风"和"数字化启动的柔性坐褥才调"，但推行应用效果与阛阓阐发有在较大差距。公司曾淡薄"主链牵引、多链共生、急速快反"的运营模式，宣称坐褥周期较行业平均水平裁汰30%以上，但2025年存货盘活率仅为0.70次，总钞票盘活率0.14次，均处于行业垫底水平，理会其运营服从低下。

二、财务数据分析：营收趋势、利润与钞票欠债

2.1 营收趋势分析

如意集团比年营收持续下滑，与行业复苏趋势以火去蛾中：

年度

营业总收入(亿元)

同比变化

服装业务收入占比

精纺呢绒收入占比

2021

5.92

-14.12%

68.55%

25.99%

2022

5.92

-14.12%

68.55%

25.99%

2023

3.84

-35.21%

65.72%

29.90%

2024

4.49

+17.05%

65.72%

29.90%

2025

3.60

-19.89%

65.72%

29.90%

2026Q1

0.82

+2.23%

-

-

从上表可见，如意集团营收从2021年的5.92亿元全辖下滑至2025年的3.60亿元，累计降幅达40%，仅在2024年小幅回升至4.49亿元。2025年公司营收同比下滑19.89%，而同期国内纺织业限制以上工业加多值同比增长3.1%，理会公司谋略气象远逊于行业平均水平。

分业务板块看，2025年上半年中枢业务均阐发欠安：

• 精纺呢绒业务：营收约4014.89万元，同比下降52.91%；毛利率从21.15%暴减至3.86%。

• 服装居品业务：营收约1.06亿元，同比下降13.49%。

• 国内业务：收入仅约1390万元，同比下降58.72%。

• 国际业务：收入约1.41亿元，同比下降27.66%。

值得谨防的是，如意集团的服装业务虽占总营收65%以上，但国内服装业务收入极低，国际业务主要依赖SMCP等国际并购品牌，而国内业务持续萎缩，理会出品牌原土化和渠说念建设的严重不足。

2.2 利润与盈利才调分析

如意集团比年盈利才调持续恶化，且呈现非渊博性损益占比过高的特色：

• 净利润阐发：自2022年起引诱四年失掉，2022年失掉8.31亿元，2023年失掉6.25亿元，2024年失掉5.77亿元，2025年失掉3.68亿元，失掉额虽有所收窄，但盈利才调仍未还原。

• 毛利率水平：2025年毛利率为11.82%，同比下降1.22个百分点，远低于行业平均水平（高端阛阓毛利率约25-30%）；2023年毛利率更是降至7.9%，同比大幅下滑8.45个百分点。

• 净利率阐发：2025年净利率为-102.26%，天然较上年同期高潮26.30个百分点，但仍处于严重失掉状态；加权平均净钞票收益率为-76.08%，较上年同期下降36.30个百分点。

• 时辰用度率：2025年时辰用度率为49.23%，较上年同期高潮9.31个百分点，其中销售用度同比减少14.25%，照管用度同比减少5.86%，研发用度同比减少14.18%，但财务用度同比增长16.12%。

公司比年失掉主要受两轻松素影响：

1. 营业收入下滑：2025年营收同比下滑19.89%，而时辰用度率却高潮9.31个百分点，固定本钱分管导致毛利率进一步下滑。

2. 钞票减值损失：2023-2025年公司屡次计提大额钞票减值损失，如2023年对联公司温州庄吉股权全额计提减值准备，对库龄卓越1年的存货计提减值等。

如意集团的失掉结构理会其中枢问题在于高毛利居品收入占比下降，而非谋略服从低下。2023年公司功绩确认会上，董事长邱晨冉曾证明："2023年受销耗阛阓需求低迷的严峻影响，国表里阛阓需求不足预期，企业在强烈的阛阓竞争环境下，居品销售结构变化，高毛利居品的销售额下降；同期销售额的下滑导致固定本钱的占比相对加多，从而压低毛利率。"

2.3 钞票欠债与现款流分析

如意集团的钞票欠债气象极为严峻，且现款流气象薄弱：

• 钞票欠债率：2025年钞票欠债率达87.83%，较2024年加多12.14个百分点，在同行公司中名按序45。

• 短期债务压力：2026年5月前需偿还的短期债务包括：

◦ 山东如意聪惠纺织服装有限公司向泰安银行的14，977.50万元借款（2026年5月14日到期）

◦ 山东如意毛纺服装集团向济宁银行的8，000万元借款（2026年3月20日到期）

◦ 其他短期债务

• 现款流气象：2025年谋略现款流306.20万元，拼集转正但限制极小，无法笼罩高额利息支拨；2023-2025年各季度现款流波动较大，2025年第三季度现款流为负，第四季度拼集转正。

• 研发参预：2025年研发总参预为2361.03万元，在同行公司中名按序33，但较客岁同期减少390.01万元，同比下降14.18%；研发参预占比为6.56%，在同行公司中名按序46。

如意集团的钞票欠债结构理会其面对严重的流动性危机。2025年公司存货盘活率为0.70次，总钞票盘活率为0.14次，均处于行业垫底水平，标明公司钞票愚弄服从极低，库存积压严重。此外，公司流动比率和速动比率未明确走漏，但证据行业警戒推断，流动比率可能低于1，理会公司短期偿债才调极为薄弱。

三、期间翻新与竞争上风分析

3.1 期间翻新才调评估

如意集团在期间翻新方面具有一定基础，但推行滚动效果欠安：

• 中枢期间：领有"如意纺"期间（高效短历程镶嵌式复合纺纱期间），2009年12月赢得国度科技越过一等奖，该期间将一克羊毛纺线支数提高到毛纺500公支和棉纺500英支，唐突原料步调，表面上可将利润率从20%进步至50%。

• 研发体系：行动国度级高新期间企业，领有国度级期间研发中心、毛纺行业国度级新址品征战基地、院士责任站、博士后责任站等科研基地，与国表里高等院校及相关机构竖立了产学研合营干系。

• 期间恶果：主导居品"如意"牌精纺呢绒有1000多个品种，近万种花色，多项居品填补国内空缺，达到国际先进水平。

• 翻新参预：公司研发用度呈下降趋势，2025年研发用度同比减少14.18%，研发参预占比为6.56%，低于同行平均水平。

如意集团的期间翻新存在澄清的"应用断层"。天然"如意纺"期间赢得国度最高奖项，且表面上可大幅进步利润率，但2025年公司精纺呢绒业务毛利率仅为3.86%，远低于其宣称的50%表面利润率，标明中枢期间未能有用滚动为阛阓竞争力。此外，公司2025年研发用度陆续下滑，研发参预占比不足7%，低于同行平均水平，可能进一步松开其期间壁垒。

3.2 产业链协同上风分析

如意集团表面上具备全产业链协同上风，但推行效果欠安：

• 产业链布局：领有从羊毛-面料-服装的圆善产业链，表面上可杀青资源高效调配，有用搪塞原材料价钱波动、供应链中断等外部风险。

• 产能模式：继承"国内研发+东南亚制造"模式，在越南同奈省竖立混纺呢绒后整理中心，产能愚弄率已达89%。

• 坐褥服从：公司持续推动坐褥体整个字化转型，宣称杀青"主链牵引、多链共生、急速快反"的运营模式，坐褥周期较行业平均水平裁汰30%以上。

• 定制才调：依托全产业链上风，公司征战了3D量体系统，将定制周期从传统21天裁汰至7天，间隙率步调在0.5cm以内。

产业链协同上风未能滚动为推行竞争力。公司2025年存货盘活率仅为0.70次，远低于同行平均水平（2-3次），理会其库存照管才调薄弱，产业链协同效应未充分阐明。此外，公司高端定制业务阛阓份额被南山智尚等竞争敌手超越，标明其在产业链整合和高端阛阓拓展方面存在不足。

3.3 品牌与市局势位

如意集团领有自主品牌矩阵，但阛阓阐发欠安：

• 品牌矩阵：领有"如意"、"嘉丝登"、"净心堂"等多个自主子品牌，笼罩大家销耗、中产阶级及高端定制阛阓。

• 品牌价值：2023年"如意"品牌价值达287.4亿元，位列纺织服装类品牌前十，较上年增长19.3%。

• 渠说念建设：在寰宇一二线城市中枢商圈布局品牌形象店卓越430家，其中直营门店占比达65%，单店平均年销售额约380万元，同比增长14%。

• 线上销售：2023年线上销售额达29.7亿元，同比增长33.5%，占总营收比重进步至31.2%。

• 国际品牌：控股法国SMCP集团，该品牌在欧洲阛阓年销售额相识在8亿欧元以上，成为集团国际化策略的紧迫支点。

如意集团的品牌价值与推行阛阓阐发有在权贵差距。天然"如意"品牌价值卓越280亿元，但其国内业务收入极低，2025年上半年国内业务收入仅约1390万元，同比下降58.72%，理会其品牌影响力未能滚动为推行销售。线上销售额虽高，但2023年线上销售额达29.7亿元，亚搏体育官方网站 - YABO远高于其往时总营收3.84亿元，可能存在数据统计口径问题或跨期结算问题。

四、主要风险要素分析

如意集团面对多重风险，包括财务风险、治理风险、阛阓风险和地缘风险等：

4.1 财务风险

如意集团面对严重的财务风险，主要包括：

• 高额债务压力：2025年钞票欠债率高达87.83%，远高于行业平均水平；2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而2025年谋略现款流仅306.20万元，无法笼罩高额利息支拨。

• 持续失掉：公司自2022年起引诱四年失掉，累计失掉额卓越21亿元，且2026年Q1失掉陆续扩大至-0.30亿元，同比降25.34%。

• 钞票减值风险：公司屡次计提大额钞票减值损失，如2023年对联公司温州庄吉股权全额计提减值准备，改日可能陆续面对钞票减值压力。

• 现款流弥留：2025年谋略现款流仅306.20万元，远不足以维持公司日常运营和债务偿还。

4.2 治理风险

如意集团的治理风险尤为杰出，主要包括：

• 控股股东债务危机：控股股东山东如意科技集团有限公司自2019年出现流动性坚苦以来，75亿元银行金融债务全部逾期，31亿元公开阛阓债券出现违约。步调2025年12月初，控股股东如意科技偏执一致活动东说念主所持公司股份全部处于冻结状态，占总股本的19.42%。

• 高管违法问题：2026年4月29日，如意集团收到山东证监局出具的《行政处罚预预知知书》，因2022年年报及2024年半年报存在无理记载，公司及11名株连东说念主拟被悉数罚金2430万元，时任董事长邱亚夫拟被继承"终生证券阛阓禁入措施"。

• 审计问题：2025年10月，如意集团因涉嫌信息走漏罪犯违法被中国证监会立案打听；2025年底，公司被上海证券往来所公开责怪，因其未按期走漏依期诠释、存在严重失信活动等。

• ST风险：2026年5月6日起，如意集团被实施其他风险警示（ST），股票简称变更为"ST如意"，往来日涨跌幅步调降至5%。

治理风险是如意集团面对的最大风险，控股股东债务危机和高管违法问题严重影响了公司信誉和融资才调。控股股东股份冻结且被列为失信被推广东说念主，使其无法为上市公司提供资金维持；同期，公司屡次因信息走漏问题被监管处罚，包括2024岁首收到《行政处罚决定书》和《阛阓禁入决定书》、2025年被出具警示函、2025年10月被立案打听等，理会公司治理存在系统性残障。

4.3 阛阓与竞争风险

如意集团在阛阓竞争中面对严峻挑战：

• 阛阓份额下滑：2025年精纺呢绒阛阓CR5达68%，如意集团阛阓份额被江苏阳光（25.3%）、南山智尚（18.1%）和新澳纺织（12.5%）等竞争敌手反超。

• 居品结构失衡：高毛利居品（如70支以上精纺呢绒）收入占比下降，而低毛利居品占比高潮，导致合座毛利率持续下滑。

• 渠说念建设不足：国内业务收入极低，2025年上半年仅约1390万元，同比下降58.72%，理会其国内渠说念建设严重不足。

• 国际业务整合坚苦：SMCP等国际并购品牌整合效果欠安，未能有用滚动为公司功绩。

4.4 地缘与政策风险

如意集团的国际业务面对地缘与政策风险：

• 国际贸易政策变动：公司继承"国内研发+东南亚制造"模式，可能受中好意思贸易摩擦、西洋关税政策变动等影响。

• 汇率波动风险：公司领有多量国际业务，可能面对汇率波动带来的汇兑损失。

• 环保政策趋严：公司虽赢得Oeko-Tex Standard 100生态纺织品认证等绿色认证，但环保政策趋严可能加多坐褥本钱。

• 安全坐褥风险：纺织行业安全坐褥条款提高，可能加多公司运营本钱。

五、估值分析与财务健康度评估

5.1 估值合感性分析

如意集团刻下估值严重偏离基本面：

• 市盈率（P/E）：2026年4月27日，如意集团静态市盈率为-4.88，TTM市盈率为-4.80，理会阛阓对其改日盈利才调十分悲不雅。

• 市净率（P/B）：2026年4月27日，如意集团市净率为3.13倍；而证据2026年5月7日数据，每股净钞票为1.0289元，总股本为2.62亿股，总净钞票约2.69亿元，刻下市值16.2亿元，PB约为6.02倍，远高于行业平均水平（纺织业PB渊博在1-3倍之间）。

• 市销率（P/S）：2025年市销率为5.03倍，相似高于行业平均水平。

• DCF估值不适用：由于公司引诱多年失掉且现款流为负，无法合理假定改日盈利，DCF估值法不适用。

如意集团的高PB估值主要源于阛阓对其潜在重组或钞票处置的博弈，但清寒基本面撑持。公司2025年钞票欠债率高达87.83%，净钞票仅约2.69亿元，若研讨债务风险，其推行钞票价值可能更低，PB估值清寒安全边缘。

5.2 财务健康度评估

如意集团的财务健康度极差，主要盘算分析如下：

• 偿债才调：

◦ 流动比率：未明确走漏，但证据行业警戒推断，可能低于1，理会短期偿债才调极为薄弱。

◦ 速动比率：未明确走漏，臆测更低于流动比率。

◦ 利息保险倍数：2025年净失掉3.68亿元，财务用度同比增长16.12%，利息保险倍数为负，无法支付利息。

• 盈利才调：

◦ 毛利率：2025年为11.82%，远低于行业平均水平（高端阛阓约25-30%）。

◦ 净利率：2025年为-102.26%，严重失掉。

◦ ROE：2025年为-76.08%，远低于行业平均水平。

• 运营才调：

◦ 存货盘活率：2025年为0.70次，远低于行业平均水平（2-3次）。

◦ 总钞票盘活率：2025年为0.14次，处于行业垫底水平。

◦ 应收账款盘活率：未明确走漏，但公司屡次计提坏账准备，标明应收账款照管存在问题。

如意集团的财务健康度已处于危境边缘，钞票欠债率卓越85%，流动比率可能低于1，利息保险倍数为负，理会公司面对严重的流动性危机和偿债压力。2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而2025年谋略现款流仅306.20万元，无法笼罩高额利息支拨，短期内可能面对债务违约风险。

六、投资建议与远景瞻望

6.1 短期投资建议（0-6个月）

短期投资建议：强烈避开，ST后风险加重

如意集团因财务作秀被实施ST处理，短期内面对多重风险：

• 股价持续承压：ST标志后往来日涨跌幅步调从10%收窄至5%，但股价可能陆续下落。2026年5月6日开盘即涉及跌停板，跌停价6.17元，跌幅4.96%。

• 流动性急剧恶化：ST后成交量可能进一步萎缩，2026年5月6日总成交额仅51.44万元，流动性风险权贵加多。

• 债务违约风险：2026年5月前需偿还约4.9亿元短期债务，而公司谋略现款流仅306.20万元，存在即时偿债危机。

• 审计与监管风险：2025年年报因未聘用审计机构无法走漏，重叠2026年被ST，公司可能面对退市风险。

从期间面看，如意集团股价已跌破紧迫撑持位，MACD等盘算理会下行趋势强盛。2026年5月6日跌停后，股价可能进一步下探至净钞票隔壁（约1.03元/股），但受ST往来步调影响，下落过程可能较为逶迤。此外，公司股东户数已从2025年Q3的2.08万户增至2025年末的2.30万户，户均持股市值从5.97万元增至6.06万元，标明散户化特征澄清，阛阓信心严重不足。

6.2 中长久投资建议（6-12个月）

中长久投资建议：严慎不雅望，清寒内容性改善信号

如意集团中长久投资远景取决于以下几个要道要素：

• 债务重组进展：公司需在短期内完成债务重组或赢得资金注入，以幸免债务违约和退市风险。然则，控股股东股份冻结且被列为失信被推广东说念主，可能无法提供有用维持。

• 功绩改善迹象：公司需扭转失掉局势，还原盈利才调。然则，2026年Q1净利润陆续失掉-0.30亿元，同比降25.34%，失掉扩大趋势未止。

• 治理结构教授：公司需处置控股股东债务问题和高管违法问题，重建阛阓信心。然则，时任董事长邱亚夫已被继承"终生证券阛阓禁入措施"，治理结构教授面对环节挑战。

• 钞票处置霸术：公司需通过钞票出售或业务剥离等形式改善财务气象。然则，公司中枢业务阐发欠安，可处置优质钞票有限。

如意集团的中长久投资价值取决于其能否通过债务重组和业务颐养杀青基本面改善。然则，刻下公司治理结构缭乱词语、债务问题复杂、功绩持续下滑，中短期内难以看到内容性改善信号，投资风险极高。

6.3 长久投资建议（1年以上）

长久投资建议：不建议投资，除非有环节变革

如意集团的长久投资价值取决于其能否杀青根人性变革：

• 策略转型奏效：公司霸术向"全球开头的毛精纺轮廓处置决议提供商"转型，以"科技翻新+绿色低碳+品牌升级"为三大策略执手，但策略推广才调存疑。

• 期间生意化突破：公司需将"如意纺"等中枢期间滚动为阛阓竞争力，进步高毛利居品收入占比，但期间生意化才调不足。

• 国际品牌整合成效：公司需进步SMCP等国际并购品牌的整合效果，将其滚动为公司功绩，但品牌整合警戒不足。

• 国内业务回话：公司需重开国内品牌形象和渠说念集会，进步国内业务收入占比，但渠说念建设才调薄弱。

如意集团的长久投资价值取决于其能否通过根人性变革重塑竞争力。然则，公司比年功绩持续下滑、治理问题频发、债务危机未解，长久投资价值极低。除非有实力浑朴的新股东入主并带来环节变革，不然不建议长久投资。

七、论断与轮廓评估

如意集团（ST如意）是一家还是具有期间上风和全产业链布局的纺织服装企业，但比年来堕入谋略窘境、债务危机和治理问题的多重危机。公司中枢问题在于高毛利居品收入占比下降导致毛利率持续下滑，同期面对控股股东债务危机和高管违法问题，治理结构严重受损。

从财务数据看，如意集团2025年营收3.60亿元（同比-19.89%），归母净利润-3.68亿元，钞票欠债率87.83%，谋略现款流仅306.20万元，财务健康度极差。从期间面看，公司股价已跌破紧迫撑持位，ST标志后往来步调加重，流动性风险权贵加多。从阛阓情谊看，监管处罚和ST标志导致阛阓信心崩溃，负面舆情持续发酵。

如意集团面对的主要风险包括：高额债务压力、持续失掉、钞票减值风险、控股股东债务危机、高管违法问题、ST风险以及阛阓份额下滑等。其中，控股股东债务危机和高管违法问题是最大风险，严重影响了公司信誉和融资才调。

估值方面，如意集团刻下PB约为6.02倍，远高于行业平均水平，估值清寒基本面撑持。DCF估值法因公司引诱失掉且现款流为负而不适用。如意集团的高估值主要源于阛阓对其潜在重组或钞票处置的博弈，但清寒内容性改善信号，投资风险极高。

轮廓评估，如意集团（ST如意）基本面恶化、治理结构缭乱词语、债务危机未解，短期内面对股价下落、流动性恶化和退市风险；中长久清寒内容性改善信号，投资价值极低。关于投资者而言，如意集团已从还是的行业龙头退换为高风险ST股票，不建议进行任何式样的投资。

如意集团的案例也为纺织服装行业提供了警示：企业国际化扩展需严慎评估整合难度和资金需求；期间翻新需与阛阓需求详尽聚首，幸免"期间开头、阛阓过时"的窘境；公司治理是长久发展的基础亚搏体育官方网站 - YABO，忽视里面照管将导致系统性风险。改日，如意集团若思扭转颓势，必须处置债务问题、改善治理结构、颐养居品结构并重开国内品牌形象，但这一过程将充满挑战。